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這三道暖風指景氣循環擴張期常母親節蛋糕 好吃 台北 塔吉特芒果 千層蛋糕做法 網購熱銷見的低基期、低庫存及再通膨(reflationary)等三項特性。就低基期來說,3月OECD發布的經濟展望報告指出,去年全球經濟成長率3%,為2012年以來最慢,且低於1987~2007年近4%的長期平均,亦即在沒有其他意外影響下,今年全球經濟可擁有的低基期效應,屬2012年以來最大。再加上IMF指出,在27個主要已開發國家中,包括美國與日本在內的21個國家仍有負向產出缺口,代表還有未充分利用的閒置資源,佐以寬鬆的貨幣與財政政策帶動,經濟成長自然較容易加快。

再者,民粹主義興起已讓全球各國加快樹立各種貿易障礙。從Global Trade Alert的資料可知,2016年起全球新增近2,000個貿易障礙措施,且這些措施型態更加多樣化,使全球貿易自由化的進程呈現停滯。更讓人憂心的是,高舉貿易保護主義大旗的美國,已透過強大的政治影響力,讓甫結束的G20財長峰會於公報中,刪除「抗拒貿易保護主義」的字眼,破壞了長年全球化協同合作的重要成果,也將重創愈發疲弱的全球貿易動能。

由此可知,在三道暖風的加持下,今年全球經濟成長料將加快。但若從未來回望,2017年全球經濟仍深陷長期成長停滯的陷阱中。其中,最嚴重的問題是隨著近年全球民粹主義興起,經濟政策的不確定性屢屢偏高,再加上多數國家民眾對政府的信心較金融海嘯前滑落,將讓投資不足、貿易動能減弱與結構改革受阻等導致長期成長停滯的部分成因,更加惡化。

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至於再通膨,即指過去幾年困擾全球經濟的通縮隱憂已慢慢解開,諸如2016年下半年國際原物料價格恢復上漲、9月起中國生產者物價指數(PPI)連續翻正達6個月,讓原物料輸出國及中國企業債台高築所引發的經濟下行風險,皆因物價上漲而減輕。同時,歐美服務業物價指數維持穩定擴張,反映該等國家內需也逐漸回溫。雖然物價上揚恐使部分國家央行有加快升息之虞,但聯準會3月會期的會後聲明中,刻意在闡述通膨目標上新增「對稱」(symmetric)一詞,向外界暗示其允許通膨稍稍超過2%的目標,不需要加快升息。因此,扣除上漲偏快的通膨變化後,全球依舊處於低實質利率環境,有助經濟持續擴張。

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工商時報【主筆室】

因為當政府經濟政策能見度不足,且各界又對政府缺乏信心時,企業對於未來經營環境抱持保守看法或掌握度不高,便不願意進行長期且具有革命性突破可能的投資,僅集中在短期能夠回收的投資項目中,使本波景氣好轉並不易帶動長期低迷的生產力回升;而在民意基礎薄弱下,政府自難以推動可能會消耗政治資本的結構改革。如同3月OECD的報告指出,近年來先進國家與新興市場改革步伐已再度放緩。



總而言之,受到三道暖風的加持,今年全球經濟沒有太大的下行風險,甚至可樂觀期待成長加速的景象到來。只是,各界必須清醒地認知到,即使這波循環性因素帶出的好光景可持續一段時日,但那些造成近年經濟長期成長停滯的結構性問題,非但沒有解決,甚至還更為深化。特別是當前美歐兩大經濟體均忙於「自保」,很難期待能出現一個強而有力的國際領導者,整合全球主要國家一同解決結構性問題。千層蛋糕 台中 塔吉特芒果多千層蛋糕因此,當三道暖風消散,全球經濟仍需面對續處長期成長停滯的冰冷現實。

從近期高頻經濟數據屢傳佳音看來,全球經濟似乎走出各界擔憂的「長期成長停滯」(secular stagnation)陷阱。最新公布的美國銀行基金經理人調查報告也顯示,大型基金經理人認為全球經濟成長與通膨持續低於長期趨勢的機率,從去年2月的88%大幅降至34%。短短一年,市場專家對經濟的觀感竟出現如此大的轉變,難道是困擾全球多年的結構性問題奇蹟般消失?當然不是!這一切不過是「三道暖風」撐出的短期榮景。

其次,由經濟學家基欽(J. Kitchin)著名的存貨循環研究可知,企業從認知經濟趨勢、生產到實際銷售之間存有時間落差。所以,當廠商預期景氣將好轉,便會開始布建庫存以因應未來的銷售增加;反之,則會陷入庫存去化與經濟活動惡化的惡性循環。換言之,當廠商去庫存週期結束,且伴隨著經濟活動向上,通常意味著經濟將進入庫存增加與經濟活動好轉的正向循環狀態,一如今年以來主要國家的現況。像是美國ISM製造業的庫存指數自2015年7月起落入象徵去化庫存的50分界點之下,但在長達19個月的去庫存後,今年2月該指數回到累積庫存的50分界點之上。再加上金融海嘯後,中國為救市而放任投資快速增加,造成國內產能嚴重過剩,並導致自2011年起長達5年的生產者物價(PPI)緊縮等問題,已在去產能的政策下,於去年下半年獲得改善,生產者物價亦自9月起恢復正成長,且帶動企業獲利上揚,使中國經濟的下行風險大幅減輕,也緩解了投資受抑的力道。


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